Enphase：美國光伏發電“山大王” 微型逆變器龍頭

油氣價格高企、電車崛起，光伏發電勢成為未來的大趨勢。而逆變器便是光伏發電系統的“心臟”，能最大限度發揮太陽能電池性能和系統故障保護。

Enphase Energy是全球第一的微型逆變器制造商，公司成立于2006年，總部位于美國加州的弗里蒙特。截至6月15日，Enphase市值為254.5億美元，盡管標普500指數今年跌超20%，該股仍逆市上漲超3%。

有別于傳統的光伏逆變方式，微型逆變器直接與單個光伏組件進行集成（對每個組件直接進行電流轉化），進行最大功率峰值跟蹤，從而大幅提升了系統整體的發電效率與發電量，還能監測各個組件的工作狀態（能迅速發現哪個部件出了問題）。微型逆變器有體積小、質量輕、更安全的特點，單體容量一般在 1kW以下，這也受到了中小型工商業和家用用戶的追捧。

Enphase 2021年營收為13.82億美元，同比增長79%，毛利率為40%；凈利潤為1.45億美元，同比增長8%（由于公司研發、營收、行政支出同比增長翻一倍），凈利率為10%。公司旗下產品包括微型逆變器、儲能電池、電車充電樁等。從地區來看，美國貢獻了80%的營收，其他地區貢獻了20%的營收。

微型逆變器霸主 停電時也能供電

公司主打的便是IQ系列微型逆變器，第七代IQ7、IQ7+、IQ7X分別支持60片、72片、96片的光伏組件，功率最高能達到250伏安、295伏安和320伏安，適配各品牌光伏組件。

而在去年10月，Enphase在美國推出了全新的IQ8微型逆變器，它可以在停電時形成微電網，并在沒有電池的情況下提供備用電力。

Enphase在去年出貨了1040萬臺微型逆變器，同比增長53%。由于美國個別地區頻繁發生自然災害，如在去年2月得州遭遇史上最強寒潮，去年8月颶風“艾達”登錄墨西哥灣，不少家庭面臨長時間斷電，因此美國光伏發電有極大的潛在市場。

打造電池儲能、電動汽車充電樁、軟件生態一體化

除此之外，Enphase還提供IQ電池儲能系統，現有容量和可擴充容量分別為10.1千瓦時和3.4千瓦時。該儲能系統嵌入了微逆變器，當家里斷電時候，電池系統可以為家里供電。

公司去年交付共251兆瓦時（MWH）的電池儲能系統，同比增長351%，可以看出市場對其電池儲能系統尤為認可。

Enphase不僅只是硬件生產商，還實現了硬件軟件一體化，用戶可以從Enphase App上監測家庭的太陽能發電、能源儲存和使用情況，其云端的監控系統可以進行固件、軟件升級。

公司還在積極進軍電動汽車充電領域。2021 年 11 月，Enphase收購了電動汽車充電樁制造商 ClipperCreek。這意味公司有望實現“電車和住宅雙向充電”能力，打通光伏發電和電動汽車的橋梁。

高入場門檻+對國外光伏逆變器強征關稅 Enphase當上“山大王”

事實上，美國 NEC2017對光伏建筑進行了強制性的安全規范，要求戶用裝機達到“組件級關斷”，在快速關斷裝置啟動后 30s內，將光伏矩陣 305mm 外的電壓降低到 30V 以下，305mm 內的電壓降低到 80V 以下，除SolarEdge和Enphase其他廠幾乎都難達到此要求。再加上美國2018年對中國光伏逆變器施加 301 關稅，讓這兩家企業牢牢統治美國市場，控制著美國住宅太陽能逆變器市場超過80%的份額。

而Enphase正努力擴大海外市場，其今年2月指出計劃在年底前增加在歐洲的第一個制造產能廠，以滿足該地區的需求。當前，公司每個季度從中國、墨西哥和印度的工廠生產約500萬臺微型逆變器。

資金太充裕！流動資產高達流動負債的3倍

截至去年年底，公司持有現金及等價物1.19億美元，流動資產（14.62億美元，其中有價證券價值高達9億美元）遠超流動負債（4.4億美元），負債率為80%。從短期資產負債端來看，公司有足夠的資金運營。

風險與挑戰：

1. 對頭部顧客依賴性較強，去年有一位顧客貢獻公司34%的總營收；

2. 營收增速不及支出增速，去年營收增長近80%，經營支出則增長了112%，考驗公司后續經營能力；

3. 通脹持續升溫、供應中斷，公司是否能繼續維持高速增長存疑。

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